银行贷款、委托贷款、公司债，尽管上市房企通过上述渠道获得了资金来源，但毫无例外，这三种融资方式均是以负债的形式反映在公司报表中，即公司未来需要对此进行偿还。作为上市公司最为重要的资金来源以及业绩支撑点，其目前在销售回款方面又将存在多大的压力？

      “目前东莞的房价大约回到了2006年的水平。”粤宏远A(3.58,0.06,1.70%,吧)董秘办人士对记者表示，虽然东莞几家大的房地产公司都曾做过降价促销活动，但目前成交量依旧不是很理想。为此，粤宏远A在今年半年度业绩预告中特别提及：由于受国家对房地产行业宏观调控政策的影响，公司房地产业务销售量较去年同期将有较大幅度的下降，公司预计2008年度中期累计净利润与去年同期相比下降50%至100%。

      值得注意的是，虽然目前预告中期业绩的上市房企中有9家公司预计上半年净利润将下滑，但与多数公司将下滑原因归因于“房产项目未结算”所不同的是，粤宏远A是唯一一家承认宏观调控政策对公司房产销量存在影响的上市公司。

      粤宏远A今年一季报显示，公司一季度期末现金及现金等价物余额(即货币资金)为1.04亿元，而其短期借款以及一年内到期的非流动负债合计为4.52亿元，在此背景下，公司一季度的现金及现金等价物净增加额却为-1.92亿元，表现为净流出。在货币资金与短期负债间的巨大缺口以及现金净流出的现实面前，粤宏远A未来无疑面临着较大的回款压力。

      “依照目前的宏观形势，公司估计全年业绩也将呈下降态势。”粤宏远A上述人士对记者表示。

      若仅从财务报表来分析，上市房企中还有很多公司面临这与粤宏远A类似的回款压力。

      记者查阅上市房地产公司一季报发现，共有41家上市公司期末握有的货币资金小于公司短期借款以及一年内到期的非流动负债的总和，其中26家公司一季度的现金流依旧表现为净流出。这意味着除进行融资外，如何在一年内快速回款是上述公司亟需面对的问题。

      不过，一家大型上市房地产公司人士向记者表示，回款压力事实上并没有报表中显示的那么大。由于上市公司多数是品牌企业，因此在进行一定的降价促销活动后，自身的品牌优势便逐渐体现出来，销售收入并未有明显萎缩的迹象。

      记者发现，虽然目前楼市观望气氛浓厚，但万科、保利地产等房地产龙头企业的上半年的销售收入，仍旧较去年同期显现出增长态势。

      除此之外，上市公司在短期借款上的“学问”也在一定程度上减轻了各个公司的回款压力。“事实上，银行为了控制信贷风险，便将原来的长期借款拆分成短期借款来进行。在公司的短期借款到期并还款后，银行会与公司再次签订新的短期借款协议，再将资金借给公司。因此，销售回款上的压力并不大。”上述人士对记者称。

      沪深两市68家房地产公司的一季报显示，包括多伦股份在内的三家公司一季度中“取得借款收到的现金”与“偿还债务支付的现金”数额相等，如此的巧合或许证实了上述人士“还旧借新”的说法。不过，由于各个房地产旗下有多个子公司，即便多数上市房企一季度中两项数据不同，也并不能证实其没有“还旧借新”的现象。

　　资金现状二：资金压力是假象？

      华业地产6月份的投资举动再度令投资者陷入迷惘。

      在信贷政策从紧、购房者持续观望的大背景下，房地产企业资金链紧张已是不争的事实，而就在此当口，华业地产却在6月中连续通过委托贷款向外放贷两笔，合计金额达2亿元。这不免令投资者疑问：华业地产的“现金流富裕现象”究竟是其不看好房地产现状而暂缓项目投资，还是其果真无资金紧张之忧呢？

      “公司目前房地产项目的开发建设仍在按计划施行，也并没有因为当前的调控政策而停止新项目的运作。”华业地产董秘办相关人士对此向记者表示，由于公司目前资金非常充裕，且部分项目周期较长，基于提高资金利用率的考虑，公司遂决定将部分空闲资金用于短期投资。

      而在宏观调控的大背景下，上市公司中还有多少个华业地产？

      今年一季报数据显示，华业地产期末14.74亿元的现金存量，在68家房地产公司中仅排在第14位，万科\金融街、金地集团三大地产商的现金余额更是超过了50亿元。若仅以该项指标来看，比华业地产“有钱”的上市公司不占少数。但值得注意的是，排名在华业地产前的13家公司中，资产负债率大于50%的公司便有9家，而余下4家公司中亦有2家短期借款额度较大，这意味着上述公司在未来面临较大的债务压力。因此，从考量短期偿债能力(主要表现在公司到期债务与可支配流动资产之间的关系)的主要指标流动比率和速动比率来看，能与华业地产相比的仅有名流置业1家公司，其中华业地产一季度流动比率和速动比率分别为7.94和4.95，而名流置业两项指标值则为7.93和4.79，均远远高于行业其他公司。

      一个不容忽视的细节是，无论是华业地产还是名流置业，其近一年内均进行了增发融资。而这并非个例，在上述14家货币现金最为充裕的上市公司中，有9家公司曾在去年或今年1季度实施了增发融资，这也成为其“钱多”的最主要原因。但是，由于该部分资金是存在专用账户上的专项募资，并不能供上市公司自由支配；因此，部分公司账面上的资金充裕并不能代表其资金面上不存在压力。统计数据显示，今年一季度大部分上市房企的资产负债率仍在50%以上，偿债能力较强的公司更是少数，行业资金面压力由此可见一斑。

      国泰君安此前发布的房地产行业报告表示，在当前大背景下，房地产公司资金紧张的现实是普遍存在的，假设2008年商品房销售额同比下降10%，银行贷款同比既不增长也不下降，开发商自有资金同比增长36%，预计2008年全国近6万家房地产公司的资金缺口为7100亿元。